崇达技术从小批量PCB起家，充分利用优质客户资源及成本和效率优势顺利切入中大批量PCB市场，在成本管控和效率管理方面形成独特壁垒，ROE、人均创利水平行业领先。
业绩高速增长，盈利质量行业领先
崇达技术（002815）从研发生产小批量PCB起步，发展成为全球小批量板行业的领先企业，产品覆盖高多层板、HDI板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、高频板、柔性板等中高端板材，上市以来充分利用客户优势、成本优势和效率优势，逐步转型市场规模数倍于小批量PCB的中大批量PCB市场，打开了业绩增长空间。
2014—2018年，公司营业收入年复合增长率18.1%，归母净利润年复合增长率15.13%，盈利快速增长。2018年，公司实现营业收入36.56亿元，同比增长17.84%，实现归母净利润5.61亿元，同比增长26.28%，扣非归母净利润5.36亿元，同比增长23.44%。
公司延续了小批量PCB为主的经营阶段所秉持的高效制造和成本管控优势，在毛利率、ROE、均创利等指标上均领先于行业主要上市公司，盈利质量为同行业一流水平。
产业转移开启PCB行业“黄金十年”
2000年之前，全球PCB产值的70%分布在欧美及日本等三个地区，2000之后，全球电子制造产业链加速向亚太地区转移，中国及东南亚地区增长最快。2000年至2006年中国PCB市场年均增长率达20%，远超过全球平均水平。但其主要是产地的转移，截至2017年，营收前十的公司主要是日本、台湾地区的厂商，内资企业深南电路进入前二十，因此大陆的产能主要是海外企业在大陆的产能，内资企业依然处于追赶状态，截至2017年，内资企业在全球PCB百强企业中的产值占比为21.28%。
根据产业发展规律，行业经历一个数量级的增长一般需要十年时间，期间复合增长增长率为26%。目前，PCB产业由台湾向中国大陆的转移已走过半程，在普通硬板、低层板方面已实现国产替代和产业转移，从事低端制造的企业数量多，产品同质化，价格竞争激烈，但是，在柔性板、HDI板、IC载板、高频板等中高端PCB产品方面，话语权仍主要由日本和台湾厂商掌握，中国大陆厂商市场份额较低。未来十年，PCB产业将进入产业转移的后半程，内资厂商将凭借成本、效率等优势逐步抢占高端PCB的市场份额。
内资PCB厂商经过20—30年左右的发展，在技术和工艺上积累了丰富的经验，同时，在智能生产、精细管理方面进行了卓有成效的探索，生产效率不断提升。台资厂商在经过上一轮产业转移后，目前处于利润持续收窄困境，投资扩产意愿显著降低，内资厂商在中高端PCB领域将进入加速国产替代过程。
产能与效率齐升，业绩增长具备稳定性和持久性
崇达技术拥有深圳、江门、大连、珠海四个生产基地，产能建设和投产节奏平稳有序。2016—2018年，公司通过继续投资和发行8亿元可转债先后对深圳老厂以及江门和大连厂进行技术改造，提升技术能力、生产自动化水平和生产效率。
截至2018年，公司产能达到300万平米/年，目前新建产能主要是珠海崇达工业园，规划产能为640万平米/年，第一期为120万平米/年，预计2020年投产。从崇达技术过去五年固定资产和在建工程情况来看，固定资产逐年上升，上市以来进入15亿元量级，在建工程维持在3亿元左右水平，为长期成长提供动力。随着江门二期产能逐步爬坡以及老厂技改的相继完成，生产效率和产能水平都将得到进一步提升。
来源:财富证券
