胜宏科技前三季度实现营业收入26.77亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润3.59亿元，同比增长12%，位于业绩预告3.52-3.68亿元区间，符合预期。
经营持续改善，Q3营收与净利润均创历史新高。Q3营收10.84亿元，同比+24.63%，归母净利润1.39亿元，同比+15.41%。Q3营收与净利润均为历史新高，整体增速较上半年大幅回升，主要系公司积极调整升级产品结构，引入增量客户。
新增产能影响Q3毛利率，后续有望逐步回升。公司Q3毛利率25.5%，同比-2.3pct，环比-3.4pct，主要系HDI新厂投产处于爬坡阶段，短期对毛利率有一定程度影响，后续随着爬坡进程将陆续回升。前三季度销售费用0.9亿，同比增长53.83%；管理费用1.01亿，同比增长7.96%
产能稳步扩充，打造智慧工厂。2016年启动的多层板扩产项目部分竣工投产，预计2019年底全面达产，下半年将持续新增多层板与HDI板产能。2017年8月公司定增募资10.8亿元，主要配套新能源汽车和物联网线路板项目。扩产项目以工业4.0为核心思想，通过减少机器闲置以及替代人工的方式，大幅提升公司毛利率、运营效率和产品竞争力，预计实现净利率15%以上，人均年产值将达200万元。
服务器市场有望回暖，顺利引进国际大客户。2019年上半年，服务器市场增速有所放缓，而随着Q3海外云计算巨头资本开支已出现改善叠加5G建设催生服务器需求提升，预计服务器市场将逐步回暖，带动相应PCB需求升温。目前胜宏科技(15.870, 0.55, 3.59%)在服务器领域已拥有DELL、HP、亚马逊、广达等大客户，公司持续引进国际大客户，有望获得增量订单，充分受益于服务器市场的需求回暖。
VGA（显卡）PCB 市场份额全球第一。公司自成立以来便从事生产高密度多层显卡PCB，产品广泛应用于技嘉、基恩、影驰、七彩虹等国内外知名品牌显卡，显卡PCB在全球市场占有率全球第一。随着未来VR设备大热、人工智能和深度学习的不断崛起，VGA（显卡）PCB的长期需求可观。
来源：申万宏源电子研究
