事件：鹏鼎控股2019年12月合并营业收入24.8亿，同比增长17.4%，环比下滑21.6%，公司2019年营收266.6亿，同比增长3.1%。
12月营收同比增长17.4%，Q4逆势增长6.2%。受新机发布周期影响，苹果订单峰值在10月显现。iPhone11因定价偏低销量超预期。订单充沛，11-12月营收同比仍有增长。鹏鼎控股产线稳定可靠，料号份额稳步提升。全年在手机低迷态势下逆势取得增长，凸显公司经营韧性。
苹果终端创新频出，消费电子加速成长。苹果手机进入存量更换周期，可穿戴设备进入爆发阶段。Airpods增长强劲，TWS耳机渗透率还有较大提升空间，耳机软板价值量稳定提升；Apple Watch增长态势良好，LCP天线和SLP主板助力提升ASP，公司收入中耳机手表占比持续提升，毛利结构改善明显。
SE2发布在即，新机备货有望改善淡季局面。苹果SE2手机预计3月推出，根据产业链经验Q1将是新机备货旺季，过往Q1是备货淡季，考虑新机备货和耳机的强劲增长态势，2020年Q1有望实现同比较快增长。受定价策略影响，我们对SE2销量保持乐观预期。下半年5G手机发布，LCP传输线的应用，以及更大面积的SLP主板使用将推动单机ASP持续提升。5G手机创新有望加速手机更新周期，公司有望在手机端迎来量价齐升。
资本开支加码，份额持续扩张。公司近期宣布2020年资本开支为历年最高。除IPO募投项目继续建设外，还将投资人民币8.33亿元在深圳、秦皇岛两个园区投资建设多层软板生产线，预计扩充多层电路板生产线1.5万平方米/月；投资人民币9.58亿元在淮安园区建设超薄线路板生产线，预计新增超薄线路板产能约2.0万平方米/月，主要用于mini-led背板。
来源：西南证券研究所
