Q1营收增长超预期，毛利率创历史新高：Q1实现营业收入30.72亿元，同比增长12.30%。Q1营收高增长，主要受益于5G基站高频PCB放量。子公司生益电子是核心供应商，2019Q2量产出货以来（2019年6月5G正式商用），营收占比持续提升，2018全年、2019年H1和2019全年依次为16.99%、21.01%和22.97%。2020年我国规划建设5G基站约55万站（根据工信部），较上年度13万站同比增长323%。截至4月24日，三大运营商2020年5G基站集采相继落地，共计52万站总额760亿元。2020年5G高频PCB确定性高景气，生益电子作为一线供应商有望保持稳定份额。受益于高频PCB高毛利和高增长，公司Q1毛利率达28.71%，同比增加4.37pct，环比增加2.48pct，创历史新高。
5G和云经济拉动高频高速CCL同步放量，国产化替代进入加速度：公司CCL业务2019年营收占比75.54%，目前仍以传统产品为主，高频高速系列相继通过客户认证，并在2019年取得实质性订单（根据2019年年报），带动产品结构升级。高频方面，5G基站规模建设开启，公司拥有高频PTFE和碳氢完整系列产品，可满足客户多样化需求；高速方面，Intel服务器平台由Purley（PCIe3.0）向Whitley（PCIe4.0）和Eagle（PCIe5.0）升级，主板PCB基材高速性能需求倍增，公司高速CCL已通过一系列厂商认证并自2018年开始实现批量供应（根据2018年年报）。叠加到国产替代主旋律，公司高频高速CCL产能充足、技术竞争力强，因而有望维持高景气，预计2020年收入占比进一步提升，提高整体盈利能力。
聚焦高频高速CCL，高端产能持续扩张助力新一轮高增长：2020年2月28日，公司发布公告，拟分拆子公司生益电子至科创板上市，助力母公司进一步聚焦主营，同时推动生益电子在PCB领域不断融资壮大。分拆完成后，生益科技仍拥有控股权。2019年，生益电子实现营业收入30.95亿元，同比增长48.89%，实现净利润4.44亿元，同比增长103.67%。主营业务CCL方面，公司深度布局高频高速CCL客户拓展和产能建设，江苏南通一期和二期规划产能相继落地，为后期增长释放充分活力。
产品升级与精益管理，打造全球电子电路材料龙头：生益近几年从传统的刚性覆铜板供应商，逐步向品类更齐全、覆盖多领域的全球领先电子材料供应商转型，其背后的驱动因素包括：1）相对优势的成本、强大的制造能力。生益是全球规模最大的中高端覆铜板供应商，在材料、固定资产、人工成本上都比同行有更高的规模效应优势。近年来公司不断推行信息系统和自动化产线的落地，人员缩编的前提下产值持续增长；2）已经完善的布局，相比同行交付优势更大。运输成本和客户服务响应是覆铜板行业重要的竞争优势，生益在中国大陆华东（苏州、常熟、南通）、华南（东莞）两个全球PCB重要集聚地都有主力厂区布局，并结合环保驱动下未来PCB向中部转移的趋势在江西设置大规模新厂，再加上西北有刚完成新厂区搬迁的咸阳工厂，总体上全方位的厂区布局给生益带来了比同行更低的运输成本，以及更快的客户响应能力，这种综合交付优势是公司抢占市占率的保障。3）最齐全的产品种类。除了传统的复合基、纸基、FR-4等中低端市场，目前公司已经覆盖了中高TG薄型、无卤、涂覆法FCCL等市场，且在碳氢、PPO、PTFE、封装等方向不断提升话语权。
