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华正新材:高频高速撬动成长性,复合增47%迎蜕变

五月 27, 2020 | Sky News
华正新材:高频高速撬动成长性,复合增47%迎蜕变

CCL营收占70%,压制其成长的因素望解除:公司主要从事覆铜板(CCL,产能1440万张/年)、蜂窝板(240万平米/年)、导热板(154万平米/年)、绝缘材料(2400吨/年)、铝塑膜(500万平米/年)等业务,其中覆铜板营收和毛利占比分别为70%和59%。过去几年覆铜板业务承压较重,因为公司以往主要布局周期性较强而成长性较弱的基础类覆铜板,但今年开始公司将发生改变,一方面5G、服务器带动市场容量扩充带来市场机会,另一方面公司战略坚定转向技术升级路线并已有突破,两大因素有望助力其蜕变。

5G+服务器打开CCL空间,至24年CAGR为25%:5G方面,5G基站出货量将是4G的1.1倍同时5G硬件方案升级倒逼材料升级;服务器方面,出货量增速预期提升同时平台演进将使得CCL材料向高速进化。我们预测19~23年5G和服务器的CCL需求复合增长25%,其中普通/高速/高频CCL分别增长9%/29%/38%,可见高频高速CCL成长性可期。

坚定战略转向,高频高速或撬动成长性:公司通过推进高端产能储备(青山湖二期/珠海项目/华中项目)、加大研发力度(引进多名博士研发人员和加大研发费用)、集团支持(指派核心管理人员)等方式坚定走技术升级路线,在当前5G、服务器升级转变从而有望打破竞争格局的关键时点,公司已具竞争优势:1)技术突破,产品性能已接近海外厂商;2)高端产品认证顺利;3)研发费用远高于海外厂商,未来有望赶超海外;4)海外覆铜板厂商毛利率较高但效率较低,公司成本优势空间充足;5)大陆产业链完备有助于国产替代。在上述竞争优势的支撑下,公司高频高速产品未来三年有望迎来高增长机会,随着高频高速出货放量,公司成长性将逐渐显现。

来源:国金证券

标签:
#业务  #上市  #华正新材 


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