本次采访中，IPC首席经济学家Shawn DuBravac与业界分享了大量关于美国经济状况以及电子制造业面临高通胀、利率上升和低失业率风暴的危机。随着2023年经济衰退的各种风评形成，我们发现经济陷入了困境。现在投资PCB工厂可行吗？全球其他国家对此有何感受？DuBravac对此进行了深入的剖析。

 

Nolan Johnson：Shawn，经济前景不太乐观。我希望今天的讨论能够为行业的预期发展，尤其是对于SMT供应商在第四季度的发展提供观点。

 

Shawn DuBravac：我将其描述为决斗的上演。就背景而言，2020年3月，我们进入了一场急剧、快速、深度的衰退。这是一场明显的、前所未有的衰退。如果继续下去，那将是迄今为止最糟糕的经济环境。公司、联邦政府对这种突发性状况反应非常迅速。汽车行业大幅减产，预计将迎来非常严重的衰退。由于不确定衰退持续的时长，政府通过财政和货币政策为经济带来了前所未有的支持，并采取了多项刺激措施。

这一刺激政策推动了需求，而需求正在变化，消费领域从服务业转向耐用品——不再去剧院、娱乐场所，而是转向购买家用产品。与此同时，每种业务都提供了线上服务，因此对云存储和硬件的需求猛增。正所谓牵一发而动全身。

行业该何去何从？疫情仍然是主要挑战，全球大部分地区都努力与病毒共存。人们又开始购买和享受服务。对旅行的需求一直非常旺盛。而在前18个月内销售表现出色的耐用品，现在发生了突然的变化。采访塔吉特、沃尔玛、百思买等大零售商后发现，对于消费品，他们都感觉库存过剩。与此同时，前所未有的通货膨胀率正在影响消费行为。本文阐述了消费者的焦点、优先级、欲望的转移，以及他们面临的阻力。

当探究该行业时，需求看起来仍具有一定的弹性。如果探究工业方面，需求是非常强劲的，产能还无法满足需求。看起来这种势头至少应该会持续到今年第四季度，甚至可能会持续到 2023年。我与大型工业企业进行了沟通，我相信很多人也进行过这类沟通。他们表示“手上有积压的订单，这将使企业能够顺利度过2023年”。因此出现了两种相互矛盾的说法：一种是需求正在放缓：另一种说法是由于大量积压的订单等待完成，需求保持稳定。

对于消费者而言，高通胀是头等大事。全球已经正式结束了牛市，进入熊市。每天都有加密货币平台突然崩溃的消息，引发市场持续关注。迄今为止，美国仍是弹性的经济体，失业率显然非常低，需要应用PCB行业的那些领域，其需求仍增长。比如工业是其中之一，国防需求保持强劲。由于美国对乌克兰的支持，国防工业已经减少了库存。与此同时，人们还担心其他地缘政治问题暴发或混乱。至少在美国，需要增加国防工业产能和库存，以便在需要时提供弹药和设备。

 

 

Johnson：我希望PCB市场销售副总裁的回应是 “我们的生产计划能满足消费者要求，且仍剩余部分产能，而工业业务可以填补这个空白。所以，我们满负荷运转”。

 

DuBravac：是的，现在的两难境地是元件短缺。某些关键元件需要等待6个月，市场可能会暂缓PCB的订单。所以目前订单量似乎呈下降趋势，我认为原因在于EMS公司因物料短缺而暂缓订购计划，一旦等到所有元件到货，就会再次下单。EMS需要物料同时进入工厂，不想承受库存成本。

目前，银行贷款和信贷额度一切正常，这是一个值得关注的风向标。管理现金流是许多企业正在做的事情。订单流是部件短缺和交付时间延长的结果。其中一些元件可能会继续短缺。一个很大的因素是中国的疫情清零政策。尽管上海和其他地区关闭了近两个月，但港口状况良好。确实有一些延误，但没有想象中严重。如果再关停几个月，情况可能会非常糟糕。

现在来谈谈库存严重不足的汽车行业。今年这种情况不会改变，但2023年，汽车行业将努力恢复到健康库存状况。在汽车行业，电动汽车供应链中的任何部件都有很高的需求。电动汽车基本上被超额认购，到处都售罄。即使是经济衰退也不太可能削弱这类部件的需求。

由于汽车制造商对电动汽车的产能投入低于市场需求，因此存在需求被抑制的情况。

 

Johnson：Shawn，你认为这是投资扩产的机会吗？

 

DuBravac：投资扩产的最大挑战是未来需求的不确定性。最近宣布在马来西亚建立新工厂的TTM，承诺扩大产能。其他公司也在战略性增加产能，尤其是在需求旺季非常长的情况下——例如电动汽车领域，有很多迹象表明现在增加产能只是开始。然而对于其他行业来说，当未来需求存在不确定性时，增加产能是挑战。

 

Johnson：如果增加产能，是否能够获得使其正常运行所需的元件？

 

DuBravac：当然。当我们考虑增加产能时，存在很多挑战。增加更多的实物资产只是其中的一部分；人工是另一个因素。人工成本无疑是增加产能的制约因素。如果需要更多的工人，企业能找到并留住他们吗？能以非常有成效的方式部署这些资金吗？

 

Johnson：如果一切准备就绪，现在是增加产能的好时机吗？私人股本公司似乎也在参与其中。作为这个领域的较小工厂，现在是寻求额外投资、资金或帮助的好时机吗？

 

DuBravac：我认为现在可能是寻求外部投资的好时机。外部资本将如何变化，以及是否变得更难获得，还有待观察。货币政策正在收紧，流动性减少。据预测，可用的资金将会减少，因此获取资金会变得更加困难。产品和涉及生产周期的因素更接近服务市场的需求将会不断增长。目前构建战略产能很有意义，私人投资者正在寻求长期回报。

例如要构建需求强劲领域的产能。包括更繁琐、更复杂的电子产品，以及国防、工业、汽车类等涉及更先进的技术，这些领域存在长期的机会。正如你所指出的，需求正在增长。为了满足这种需求，希望获得市场份额的公司必须增加产能；行业也希望这些更具影响力的企业增加“战略产能”，广泛关注供应链中复杂、高科技的环节。

 

 

Johnson：美国政府和国会相继组织了解半导体和PCB行业的情况，并发出要恢复基础设施的信号。政策的投入对行业会产生巨大的影响。同时，美国是自由市场，需要吸引私人投资，以保持经济体系良好运行，但重点是要了解正确的投资时机。

 

DuBravac： IPC政府关系副总裁Chris Mitchell一直在与美国商务部进行对话，从他那获得消息称政府正在研究如何激励私人投资。商务部或联邦政府认识到，他们提供的任何支持都是有限的，不能局限于发放补贴，而是要真正构建长期投资。

他们的目标是在某种程度上提高私人投资者的回报率（如30%、40%、50%），以便获得更多吸引私人投资和其他寻求更高回报率的公司。如果投资回报匹配，再加上公共财政和政府补贴，那么这类回报率就可实现。华盛顿正在关注这一事宜。

美国商务部正在深入了解电子行业，从OEM一直到供应链等所有推动电子制造决策的因素，以便确定可以使用哪些有意义的杠杆，为投资者、制造商以及最终供应链另一端的消费者创建双赢局面。

 

Johnson：对于正在制定2023年战略计划的公司，你有什么建议？

 

DuBravac：过去的24个月充满挑战，未来的24个月将同样充满挑战，但原因不尽相同。我们陷入衰退的可能性越来越大。美联储目前处于困难境地，经济强劲，通货膨胀率很高，提高利率的动机强烈。问题是货币政策的滞后性相当大，加息后6个月左右才能传导到经济，看到加息的全面影响。

美联储面临的挑战是提高利率以应对通货膨胀，要看6个月后的情况。挑战在于，他们如何在经济放缓的情况下加息，最终会过快过度地收紧。通常情况下，如果通货膨胀率没有这么高，可以缓慢加息，并允许调节手段充分传导到经济中。但是，现在没有这么多时间。要在经济衰退的可能性越来越大的经济环境中做出决策。我认为明年陷入衰退的可能性有50%；据CEO调查报告显示，可能概率更高。根据我们6月发布的市场信心调查显示，近80%的高管担心2023年会出现经济衰退。

这种氛围影响高管们现在做出的关于投资、产能等决策。这就是为什么公司所在的基础行业如此重要的原因。有些行业就未感到经济衰退如此严重。对于经济衰退的程度或强度，目前尚无定论。如果在2023年出现轻微衰退，而我们摆脱了它的影响，那么我认为这没什么好担心的。当市场处于高通货膨胀率和低增长率的环境中，那就有问题了，因为工人想要更高的工资，但潜在的增长无法支持更高的工资。

 

Johnson：这涉及战略规划，根据个人的专业技能判断是否需要投资，找到公司的核心或资源以明确公司的立足之地。

 

DuBravac：今年公司在制定战略规划时，尤其要注意的是，不仅要从资产角度审查其投资组合，还要从产能走向角度进行审查，即对其生产的产品和服务组合的投资。

 

Johnson：你提到美联储没有时间等待缓慢的改变并使其完全发挥作用，是否可以再详细阐述？

 

 

DuBravac：利率需要大约6个月才能完全传导到经济发展中。在正常情况下，经济过热，就会提高利率，然后等待其发挥作用。如果加息达到了预期的效果，减缓了增长，在不增加失业率的情况下很好地控制了物价，那么利率的调整作用就很好。如果2~3月后，并没有真正产生所需要的全部效果，那么可以再次提高利率，也许可以再提高25个基点。如能在更长的时间范围内提高利率，也可以采取更小的行动。当看到8%的通胀率和非常低的失业率——即我们目前所处的情况——美联储押注经济可以在短时间内承受相当高的利率增长而不会停滞，也不会陷入衰退。

我知道美联储正在研究工作缺口。通常美联储试图平衡低失业率和低通胀率这两项指标。有时，低利率可以降低失业率，但低利率通常不会降低通货膨胀率，两个指标背道而驰。美联储押注他们可以提高利率，且不会使经济停滞，但这将导致企业减少招聘数量。科技企业领域，有些公司已经宣布停止招聘。Netflix已经做了一些裁员。有些公司已经进入裁员阶段。

 

Johnson：英特尔最近也在裁员。

 

DuBravac：像英特尔这样需求强劲的公司也要裁员着实令人惊讶。美联储需要大幅加息才能应对通胀，但其效果难测，影响深远，届时可能会陷入两难境地。

现在，美国的优势是增长潜力强劲，因此美联储面临的问题与全球其他地区的央行大不相同。美联储的问题是高通胀，但仍处于强劲增长的环境中；欧洲面临高通胀，但处于增长疲软的环境中，他们必须采取比美国更微妙、更试探性的行动。

美国未来可能会再次加息50个基点。我还没考虑期货市场的价格，但根据最近的通胀数据，有人说未来可能会增加75个基点。我的感觉是，由于失业率低，而且有很多工作机会，美联储认为他们有充裕的时间采取积极的行动。然而全球其他经济体，则没有那么充裕的时间。亚洲面临的通货膨胀率并不像美国那样高，欧洲在通货膨胀率高涨的同时经济增长正在放缓。这是一个非常困难的局面。

 

Johnson：最后我想谈谈美国新近出现的倡议团体——USPAE和PCBAA。显然IPC已经在全球范围内参与了倡导活动。你认为这些组织正在产生影响吗？

 

DuBravac：是的。政府比以往任何时候都更善于接纳建议，有些人真的希望有好的结果，真的希望了解我们行业，包括导致其增长或改变的因素，以及推动投资的力量。过去我真的没有这种感觉。

 

Johnson：关于当前的经济形势或其他话题，你还想补充什么内容以便读者更全面了解？

 

DuBravac：IPC的分析研究报告每个月会发布，很好地反映了PCB/SMT行业的情况。报告中反映企业运行成本高且不断上升，以及在材料、组件、人工方面存在定价压力。同时，订单积压导致强劲的需求抑制。上个月的报告中，还可以看到利润率面临压力。对于制造商来说，这是一个充满挑战和学习适应的环境——如何在成本上升的环境中定价。需要强调的是，对通货膨胀和衰退的担忧非常值得关注。

 

Johnson：太好了。谢谢你，Shawn。

 

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